本土临床CRO杭州泰格医药（下称泰格）的上市之路终于快要熬出了头。

3月8日，中国证监会网站预披露泰格的首发招股说明书。泰格此次拟发1340万股，发行后总股本5340万股，拟于深交所创业板上市。募集资金将用于临床试验综合管理平台项目、数据管理中心项目及SMO管理中心项目建设。

扎根国内上市

与临床前CRO药明康德和尚华医药选择海外上市不同，扎根于本土临床研究市场的泰格选择深交所上市在业内看来水到渠成。

随着全球跨国CRO加紧进入中国，其普遍采用收购兼并的方法快速开拓市场。坊间一度传闻泰格曾拒绝过CRO巨头昆泰的收购。

 “之所以选择拟在国内上市，是看好国内资本市场以及创业板对新型服务行业的鼓励。我们综合考虑了行业特点、规模及成长性等因素作出决定。泰格作为一家土生土长的CRO公司，一直希望中国有自己的CRO品牌，帮助中国本土创新型企业提升创新药的开发水平，并参与到全球医药研发产业链中去。”泰格医药副总裁曹晓春表示。

据了解，泰格主要从事为医药产品研发提供临床研究服务的业务，具体包括I 至IV期临床试验技术服务、统计分析、注册申报、临床试验现场服务、医学翻译、I期临床分析测试服务以及SMO 服务等，形成了覆盖临床研究产业链各个环节。

在曼哈顿资本投资公司（杭州）总裁王进看来，倘若泰格能成功登陆创业板，将是中国证券市场上首家CRO上市公司，由于其代表了一股新兴的行业发展模式，必将得到资本界的追捧，股价和市盈率也不会太低。

事实上，在中国当前新药临床研究的大环境下，国内临床CRO要做到上市实属不易。在长达两年的上市准备过程中，泰格与相关机构投入了大量时间，对国内临床CRO行业及政策环境进行调研，力图以最准确、客观的语言阐明泰格所处的行业特性及未来发展远景。

创新型药厂与创新型CRO

“目前国内医药行业对CRO 的认识仍处于初期阶段。无论是政府部门还是公众，对于临床试验和医药研发外包服务还不太了解。”曹晓春认为，对CRO 公司的功能和优势掌握不足，因而国内制药企业在选择使用CRO 公司进行研发合作的意识和认识程度还不够深刻。这一现状对CRO 行业的进一步发展有所阻碍。

“在很大程度上，泰格是伴随着本土创新药企业共同成长的CRO。”深圳微芯生物科技有限公司总裁鲁先平说。

招股书中，泰格对其竞争力描述的一条在于其创新药临床研究能力较强。截至2011 年12 月31 日，泰格参与了25 个新化学单体和10 个新生物制品的临床试验。现已完成4 个创新药的临床研究，其中包括抗肿瘤1.1 类新药“凯美纳”和抗高血压1.1类新药“艾力沙坦”等。

跨国药企研发重心向中国的战略转移，使国际多中心临床试验项目不断增加，也为泰格参与全球医药研发提供了机会，报告期间，泰格共参与了29 项国际多中心临床试验相关业务。

而泰格最初接触本土创新药开发的业务便是深圳微芯自主研发的两个一类原创药。据鲁先平回忆，泰格团队为了微芯的新药，事前做了大量的准备工作。项目期间也显示出团队核心成员源自跨国企业研发部门所具有的高水准的特点。

积累了创新药临床研究经验，泰格的触角伸向更多本土企业。2009 年10 月28 日，泰格与先声签订战略合作协议，先声将临床试验的数据管理和统计同等条件下优先委托给泰格，先声每年支付泰格50 万元技术服务费；2010 年10 月1 日，泰格与华医药战略合作，华医药向泰格支付每年5 万美元的服务费。

先声药业副总裁、首席科学官王鹏表示，泰格具有创新药临床研究服务的先发优势和品牌，与跨国CRO相比，具有性价比高、本地化执行力和效率高的特点。“对于创新药研发经验尚显薄弱的本土制药企业，需要借助专业化的CRO增强研发实力。”王鹏说。

成长与风险

据招股书，报告期内公司服务规模扩展迅速，营业收入从 2009 年的6,279.29 万元增长到2011 年19,326.38 万元，年均复合增长率为75.44%。

此外，泰格的扩张速度惊人，2009年，泰格增设郑州、长春等5个服务网点；收购美斯达(上海)医药,员工增至200余人；2010年度，增设7个服务网点，成立嘉兴泰格数据管理公司,员工增至近400人；2011年度，增设16个服务网点，成立杭州思默医药科技，广州泰格医学和香港泰格医药，员工增至近600人。服务网点的数量快速增长，员工的数量更是成倍在增加。

王进认为，泰格高速扩张的原因在于外部市场需求的增长。随着国家一系列鼓励创新药研发的政策落地，我国临床试验 CRO 市场近年来发展迅速，市场规模从2006 年的17 亿元人民币增长到2010 年的56 亿元人民币，年均复合增长率达34.72%。

有学者认为，泰格作为轻资产的公司，主要依靠智力成本，高质素的专业团队，符合国际领先标准的研究服务能力，运转顺畅且规模良性扩张的临床试验网络，还有在医药企业中的品牌和口碑，这些都是他们的核心竞争力所在。

与这种轻资产创新服务企业的特点和商业模式相对应，泰格未来发展中最大的风险可能在于人力资源方面的风险，即是否能够在公司快速扩张过程中培养或引进足够的高素质专业人才，以及现有的关键人才是否会在上市后流失，这些都将直接影响到公司的长期经营和发展。

有评论认为，泰格上市后的下一步战略如何值得关注，上市后虽然能筹集更多资金，但每季度报收入花费利润，得接受全社会监督。只有持续保持效益好股价才能上攀，才能兑现更多回报。如何继续保持快速增长，如何给股东带来更高的回报，将考验泰格的智慧。